電機能耗占比高,節能潛力大。我國工業耗電約占耗電總量70%,其中電機耗電占工業耗電的60%-70%,而發電國家工業耗電只占45%左右;我國能源利效率低,其中電機系統效率比發達國家低約20%-30%。通過對電機變頻調速可平均節能30%以上,節能效果顯著,電機節能空間巨大。

變頻器是電機變頻調速的核心部件,根據測算高壓變頻器市場潛在規模約810億元。目前已經配置變頻器的高壓電機不到10%,根據我們測算,高壓變頻器潛在市場規模約810億元。05-08年高壓變頻器復合增長率達46%,預計未來3年高壓變頻器復合增長率達45%以上。

在高壓變頻器市場,目前內資品牌占主導地位,將分享行業高速增長。截止07年內資品牌市場占有率達80%,內資企業將充分分享高壓變頻器行業高速增長"

中低壓變頻器市場將保持15%左右的持續增長,預計到2012年達190億元。

2000年至2007年中低壓變頻器市場年均增長達15%以上,預計將繼續保持15%左右的增長,到2012年國內中低壓變頻器市場容量將達190億元。

在中低壓變頻器市場,內資品牌目前市場占有率低,08年市場份額只有24%,未來提升空間大。內資品牌產品的技術和可靠性不斷提高,但產品價格較外資品牌低約20%-30%,內資企業將利用其價格和服務優勢,逐步蠶食外資品牌市場份額,未來市場提升空間大。

我們認為,三大驅動因素將進一步促進電機變頻調速行業快速發展:(1)變頻器產品日趨成熟,價格下降顯著,企業投資成本降低。(2)電機變頻調速節能效果顯著,企業投資積極性高。目前高壓變頻器投資回報期一般2-3年,短則1年,企業投資改造電機系統積極性高。(3)節能降耗目標責任制將促節能降耗。國家對重點能耗企業實現節能降耗目標責任制,并將節能降耗作為考核目標之一。由于電機能耗占比高,企業將有動力進行電機系統改造,完成節能降耗目標。

投資建議:我們看好電機變頻調速節能,預計變頻器行業將繼續保持高速增長,我們看好在高壓變頻器領域具有技術和品牌優勢的合康變頻、九洲電氣、榮信股份,建議關注智光電氣、臥龍電氣、國電南自,以及中低壓變頻器領域的英威騰、科陸電子。申銀萬國證券股份有限公司